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黑田东彦:“日本将会卷入中美贸易战的旋窝”

2018年04月09日 - 242 - 0

日本央行(Bank of Japan)行长黑田东彦(Haruhiko Kuroda)将在他的第二任期内出现一系列新的担忧


让我们用两个词来概括黑田东彦(Haruhiko Kuroda)在日本央行(Bank of Japan)的第一任期:通缩思维。2013年,东京的中央银行行长通过货币震荡来结束数十年的通货紧缩,这是市场从未见过的。

但两个截然不同的词可能会主导他的新任期:唐纳德•特朗普(Donald Trump)。

最近几周,黑田东彦暗示,他的政策制定者正从历史上最激进的量化宽松计划中退出。关于“日本央行逐渐减少”的说法取代了黑田东彦可能采取的另一种方式,采取措施限制日元升值,保护出口商。

不过,由于美国总统在全球经济中摇摆不定,市场观念的转变还为时过早。特朗普的弱势美元政策,不断升级的贸易战争和反复无常的决策使东京的通货再膨胀努力复杂化,黑田认为他所理解的每一个挑战都被来自华盛顿的不确定性所取代。

日本央行最新的“短观”调查显示,日本最大的制造商在两年内第一次出现了疲软的情绪,这并非巧合,在3月至3月间,白宫宣布华盛顿对美元升值23年的偏好(今年日元升值了5%)。现在,特朗普已经从上世纪30年代的《斯姆特-霍利关税法案》(the Smoot-Hawley关税)开始,开始对进口产品征收关税,这多少有些不加区分。

首先,它是25%的钢材和10%的铝。随后,特朗普宣布计划对价值500亿美元的中国进口商品征收关税——从重型机械、飞机零部件、电池、半导体、摩托车,应有尽有。后来特朗普命令官员们再制定一项1000亿美元的关税行动计划。到目前为止,中国迅速而果断地进行了报复,对美国产品征收了500亿美元的关税。从脚趾到脚趾,习近平主席表现出了对“美国第一”总统的巨大的短期痛苦。

东京两大主要贸易伙伴之间不断升级的针锋相对,使日本央行陷入了困境。

黑田东彦(Kuroda)从2018年开始支持退出,在日本享受战后第二长的扩张和企业利润上升之际,黑田东彦希望他的第二个任期将是货币政策正常化。路透上月的一项调查显示,74%的受访企业认为,黑田东彦(Kuroda & Co.)退出市场的时机已经到了,该公司开始削减其价值80万亿日圆(合747亿美元)的年度债券购买计划。

自今年1月以来,几乎所有的特朗普都出现了逆风。最明显的警告信号是日经平均指数下滑。在2017年上涨19%之后,日经指数跟随美国股市下跌,今年到目前为止下跌了5%。特朗普不断加剧的贸易战争和时断时续的推特,正在打击人们对12月1.5万亿美元减税计划的乐观情绪。混乱也笼罩着工资的前景。

毕竟,本应是日本公司最终给大量员工加薪的一年——3%甚至更多。缺乏慷慨的增长解释了为什么5年之后,日本央行的通胀目标只有东京的2%。从两方面来看,坦坎的下行趋势表明,特朗普对全球贸易体系的攻击,可能是对企业领袖的打压。这改变了黑田东彦的团队。

4月3日,黑田东彦试图让自己的选择公开化。他对议会表示,“我们内部正在就最终退出进行各种讨论”。然而,股市是一个谜。最近的数据表明,如果没有创纪录的央行购买股票,股市暴跌将会更糟。黑田东彦的团队在3月份购买了价值78亿美元的交易所交易基金,这是自2010年末以来的最大一笔交易。

自2012年末安倍经济学开始以来,日本央行一直是比外国投资者更大的股票买家。随着日本首相安倍晋三(Shinzo Abe)提高公司治理标准,海外资金开始涌入。当外国人离开时,日本央行作为股票“糖爹”的角色变得更加明显——也令人不安。

到2017年底,日本央行持有约75%的etf,使其看起来就像一个金融机构一样的对冲基金。日本央行不能永久支撑全球第三大经济体的股市。它垄断了政府债券市场,持有44%的股份——在特定的日子里,没有任何交易。例如,在3月13日,10年期债券甚至一次也没能转手。

所有这些都给黑田东带来了一个难题。任何暗示他正在减少债务购买,都会使日元大幅升值,并提高债券收益率。前者会打击出口商,降低工资增长前景。后者将突然使日本的债务负担——超过经济规模的两倍半——更难服务。然而,进一步举债将会扭曲二级市场交易,使其更难在某天收回。

etf也是如此。试着削减资产,日经指数和东证指数可能会对经济信心下降。继续大吃大喝,日本央行看起来就像是中国人民银行(pboc)。众所周知,中国人民银行在2015年的时候,以股票的价格来稳定价格。

在最好的情况下,在东京找到一个出口是很有挑战性的。然而,从华盛顿传来的有力的横流,更是难上加难。一方面,美联储(fed)新任主席杰罗姆•鲍威尔(Jerome Powell)今年将公布三到四次加息。另一方面,财政部长史蒂芬·姆钦(Steven Mnuchin)希望美元走软。在美联储和特朗普的团队之间可能爆发争吵——也许是在Twitter上?在特朗普调整的条件下,一切皆有可能。

同样,特朗普重振上世纪30年代的方式可能会给日本带来连带损害。当时,立法者通过了《斯姆特-霍利关税法》。它把经济衰退变成了大萧条。没有哪个严肃的经济学家希望得到准确的回复,但中国强势的反击可能会让特朗普有更多的目标。举个例子:中国驻美国大使。崔天凯暗示,中国政府可能会考虑缩减购买美国国债。

这将使美元大幅贬值,加剧黑田东彦的困境。毕竟,东京拥有近1.1万亿美元的国债。日圆进一步走强将强化他试图击败的通缩心态。

特朗普不应受到所有指责。在特朗普2017年1月就职之前,安倍有49个月的时间来削减官僚作风,解除对工业的管制,促进劳动力市场的现代化,促进创新和赋予女性权力。在这些领域中,任何一项重大改革都能使日本更好地适应目前威胁日本央行跨越太平洋的力量。